By Brazil Stock Guide — As empresas brasileiras recompraram R$ 252,5 bilhões em ações entre 2010 e 2025, mas um levantamento da XP Research revela que metade dos programas executou até 28% da quantidade autorizada. A diferença entre os anúncios e as compras efetivamente realizadas persiste mesmo com a expansão das recompras como instrumento de alocação de capital no mercado brasileiro.
“As recompras efetivamente realizadas continuam significativamente abaixo das anunciadas”, afirma o estudo produzido pela equipe de Estratégia de Ações e ESG da XP, liderada por Fernando Ferreira, estrategista-chefe e diretor de Research da instituição. O relatório foi divulgado em 11 de novembro.
A pesquisa, baseada na análise de mais de 5.500 documentos e demonstrações financeiras de companhias listadas na B3, mostra que R$ 185 bilhões dos R$ 252,5 bilhões recomprados entre 2010 e 2025 foram movimentados apenas nos últimos cinco anos. O volume médio anual passou de aproximadamente R$ 6 bilhões entre 2010 e 2020 para R$ 37 bilhões no período de 2021 a 2025, embora parte relevante desse crescimento tenha sido impulsionada pelas operações da Vale.
O número de programas também aumentou. No início dos anos 2000, as empresas brasileiras aprovavam cerca de 35 programas de recompra por ano. Nos últimos cinco anos, esse número variou entre 83 e 131, enquanto a participação das companhias listadas que anunciam recompras passou de aproximadamente 3% a 5% para níveis entre 15% e 23%.
O crescimento, entretanto, não foi acompanhado por uma execução proporcional das autorizações. Segundo a XP, em 46% dos programas as empresas recompraram no máximo 25% das ações previstas. A taxa mediana de execução ficou em 28%, o que significa que metade dos programas realizou compras equivalentes a até aproximadamente esse percentual do volume autorizado.
As diferenças entre os valores anunciados e efetivamente movimentados refletem, em parte, a natureza dos programas. A aprovação de uma recompra estabelece um limite para a aquisição de ações próprias, mas não obriga a companhia a utilizar integralmente a autorização. A decisão depende das condições de mercado, da disponibilidade de recursos e das prioridades financeiras de cada empresa.
Autorizações crescem, mas recompras efetivas recuam em 2026
A distância entre anúncios e execução continua presente em 2026. Entre janeiro e outubro, as companhias brasileiras aprovaram 80 programas de recompra, com valor estimado de R$ 44 bilhões, acima dos R$ 37 bilhões anunciados no mesmo período de 2025.
Entretanto, as aquisições efetivamente realizadas entre janeiro e setembro somaram R$ 15,8 bilhões, queda de 5% em relação aos nove primeiros meses de 2025. Os valores autorizados e executados abrangem períodos e conjuntos de programas distintos, mas mostram que o aumento das novas autorizações não foi acompanhado por uma expansão equivalente das compras efetivas.
A desaceleração ficou mais evidente em setembro, quando as companhias recompraram apenas R$ 700 milhões em ações, o menor volume mensal desde janeiro de 2024.
No Ibovespa, o retorno efetivo das recompras em relação ao valor de mercado das companhias, conhecido como buyback yield, ficou em 0,4% em termos anualizados até setembro, abaixo da média de 0,9% registrada nos cinco anos anteriores. Excluindo a Vale, a média histórica recente cai para 0,5%, evidenciando a influência da mineradora sobre os números agregados.
R$ 62 bilhões em programas ainda abertos
O levantamento da XP identificou R$ 62 bilhões ainda disponíveis para recompra em programas abertos de empresas brasileiras. Desse total, R$ 57 bilhões correspondem a companhias integrantes do Ibovespa, o equivalente a aproximadamente 1,3% da capitalização de mercado do índice.
O setor de energia elétrica concentra o maior volume remanescente, com cerca de R$ 20 bilhões, seguido pelos bancos, com R$ 9 bilhões, e pelas companhias de mineração e metais, com aproximadamente R$ 7,5 bilhões.
Entre os maiores programas individuais estão os da Axia, com cerca de R$ 12,9 bilhões ainda disponíveis, e da Copel, com R$ 4,1 bilhões. Ambos apresentavam execução arredondada a zero na data de referência do levantamento. A XP também identifica autorizações relevantes na PRIO, com R$ 3,3 bilhões remanescentes, e na Localiza, com aproximadamente R$ 2,1 bilhões.
Os R$ 62 bilhões representam o potencial de recompra ainda autorizado, e não necessariamente recursos que serão desembolsados. O valor também não corresponde ao montante histórico que deixou de ser recomprado, uma vez que o estudo não apresenta uma soma consolidada das autorizações não utilizadas em programas já encerrados.
Renovações dominam os programas
A XP também identificou uma mudança no perfil das recompras. Em 2026, 62% dos anúncios corresponderam à renovação de programas anteriores, enquanto apenas 5% representaram a primeira autorização de recompra concedida por uma companhia.
A predominância das renovações indica que o mecanismo passou a integrar de forma recorrente as políticas financeiras das empresas brasileiras, em vez de representar apenas uma iniciativa pontual diante de oscilações no preço das ações.
O estudo, entretanto, aponta limitações na transparência dessas decisões. Embora a qualidade das informações divulgadas tenha melhorado ao longo do tempo, 40% das renovações analisadas repetiram literalmente as justificativas apresentadas nos programas anteriores.
Entre 57 casos nos quais as empresas não haviam realizado nenhuma recompra durante o programa precedente, 60% mantiveram a mesma justificativa ao renovar a autorização.
Segundo os analistas, essa prática oferece poucas informações adicionais aos investidores sobre os motivos pelos quais as compras não foram realizadas e sobre as condições que justificariam uma nova autorização.
A pesquisa também não encontrou uma relação consistente entre maior detalhamento das justificativas e maior execução dos programas. As taxas medianas de utilização foram semelhantes entre companhias que apresentaram uma motivação explícita para a recompra e aquelas que não divulgaram uma justificativa específica.
Ações de empresas que anunciam recompras superam Ibovespa
Apesar da execução parcial de muitos programas, a XP identificou uma relação historicamente positiva entre anúncios de recompra e desempenho posterior das ações.
Uma estratégia quantitativa que seleciona empresas com programas equivalentes a pelo menos 5% das ações disponíveis para negociação no mercado, mantendo cada posição por 24 meses, apresentou retorno anualizado de 15,8% desde outubro de 2008, ante 7% do Ibovespa.
A simulação considerou 789 anúncios elegíveis e registrou desempenho superior ao índice em 13 dos 19 anos analisados. A vantagem, contudo, diminuiu nos anos recentes, e a estratégia apresentou volatilidade de 26,6%, além de perdas máximas acumuladas próximas de 50% em seu pior período.
O levantamento mostra ainda que o tamanho dos programas influencia a reação inicial dos investidores. No primeiro pregão após o anúncio, empresas com recompras equivalentes a pelo menos 5% do free float registraram retorno excedente médio de 1,19% em relação ao Ibovespa, ante 0,37% para programas menores.
A XP também identificou resultados historicamente superiores quando os anúncios de recompra foram combinados com ações negociadas a múltiplos de mercado mais baixos, sugerindo que o preço pago pelas companhias constitui um fator relevante para avaliar os benefícios potenciais dessas operações.
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