By Brazil Stock Guide — Os presidentes do Itaú Unibanco, Milton Maluhy Filho, e do Bradesco, Marcelo Noronha, apresentaram nesta segunda-feira (9) um cenário de forte desaceleração da economia brasileira em 2027, com crescimento próximo de zero, inflação pressionada e juros elevados por um período prolongado. Os dois executivos defenderam um ajuste fiscal como condição para recuperar a confiança dos investidores e abrir espaço para a redução do custo do crédito.
As declarações foram feitas no final da manhã, durante o NeoConference 2026, evento promovido pelo NeoFeed, em São Paulo. Em painel conduzido pelo jornalista Carlos Sambrana, os dois banqueiros discutiram os desafios econômicos do quarto mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, a trajetória da dívida pública, a situação financeira das empresas e as condições necessárias para a retomada dos investimentos.
Maluhy afirmou que o Itaú trabalha com uma projeção de crescimento de apenas 0,5% do Produto Interno Bruto (PIB) em 2027, ainda com viés de baixa. Segundo ele, a inflação, anteriormente projetada em torno de 4,2%, poderá chegar a 6%, pressionada pela desvalorização cambial, por fatores geopolíticos e por medidas econômicas recentes.
“Nossa melhor expectativa hoje é de uma manutenção de juros por um período mais prolongado”, afirmou o presidente do Itaú, mencionando a possibilidade de a taxa básica permanecer em 13,75% durante 2027.
Noronha apresentou uma avaliação semelhante. Segundo o presidente do Bradesco, as projeções econômicas do banco indicam crescimento de aproximadamente 0,4% no próximo ano. Ele destacou que os juros elevados já comprometem a capacidade de pagamento das empresas, especialmente aquelas com maior endividamento e margens operacionais mais apertadas.
O executivo também chamou a atenção para o comprometimento da renda das famílias com dívidas, próximo de 29%, fator que limita o consumo e reduz a capacidade de recuperação da atividade econômica.
Dívida pública pode chegar a 89% do PIB
A trajetória da dívida pública foi um dos principais pontos de convergência entre os dois executivos. Noronha afirmou que o endividamento bruto, atualmente próximo de 83% do PIB, poderá alcançar 89% em 2027, caso não haja uma mudança significativa na política fiscal.
Maluhy foi além e alertou para o risco de a dívida ultrapassar 100% do PIB nos próximos quatro anos, caso a trajetória atual seja mantida. Segundo ele, a combinação de juros elevados, baixo crescimento e aumento das despesas públicas pode produzir uma deterioração das expectativas, com consequências para o câmbio, a inflação e o emprego.
“Para você ter um social sustentável, para que você consiga investir em planos de desenvolvimento, em programas sociais, você precisa estar com o fiscal funcionando”, afirmou o presidente do Itaú.
Noronha defendeu que a redução estrutural dos juros depende de uma combinação de crescimento econômico, recuperação da confiança e resultados fiscais consistentes. Em um cenário de juros reais de 4% e expansão do PIB de 2,5%, estimou que seria possível estabilizar a dívida com superávit primário entre 1% e 1,5% do PIB.
“O ajuste fiscal não é um ponto de chegada, ele é um ponto de partida”, disse o presidente do Bradesco.
Maluhy ironiza críticas à Faria Lima
Questionado sobre a percepção de que as críticas aos juros elevados representam uma pressão da Faria Lima sobre o governo, Maluhy rejeitou a interpretação de que o setor bancário se beneficia necessariamente de uma política monetária restritiva.
Segundo ele, a principal atividade dos bancos é a concessão de crédito, e taxas excessivamente altas prejudicam tanto os tomadores de empréstimos quanto as instituições financeiras, ao elevar o risco de inadimplência.
“Não há ninguém hoje que defenda os juros nesse patamar. Ele não é positivo para os bancos. Juros nesse patamar é muito negativo”, afirmou.
Maluhy também ironizou a associação automática dos grandes bancos à Faria Lima, frequentemente utilizada como símbolo do mercado financeiro.
“Eu até brinco, já falei isso inclusive em Brasília uma vez: a sede do Bradesco é na Cidade de Deus, a do Itaú é no Jabaquara. Então, não tem nada de Faria Lima”, afirmou.
O executivo acrescentou que o mercado financeiro não representa apenas os interesses dos grandes investidores. “A Faria Lima, no final do dia, é a poupança do aposentado”, disse, referindo-se aos recursos de pessoas físicas administrados por instituições financeiras.
Maluhy contestou ainda a ideia de que os mercados financeiros atuem necessariamente de acordo com preferências partidárias. Segundo ele, investidores avaliam principalmente a credibilidade da política econômica, a trajetória do endividamento público e a capacidade do governo de cumprir seus compromissos.
“O mercado, por definição, é apartidário”, afirmou, acrescentando que um plano econômico consistente, conduzido por uma equipe com credibilidade e autonomia, poderia alterar significativamente as expectativas.
Proposta de Lara Resende e retorno ao grau de investimento
Os dois executivos também foram questionados sobre a proposta associada ao economista André Lara Resende, que entrou no debate público sobre a possibilidade de mudanças na condução da política monetária e de redução dos juros.
Maluhy evitou avaliar uma eventual limitação administrativa das taxas, argumentando que não havia uma proposta oficial do governo a ser examinada. Defendeu, porém, a preservação dos mecanismos de política econômica adotados desde o Plano Real, incluindo o câmbio flutuante e a atuação do Banco Central no controle da inflação.
Noronha adotou posição semelhante e afirmou que o momento exige uma condução econômica ortodoxa, na qual a redução dos juros seja consequência da melhora fiscal e da recuperação da credibilidade.
Outro ponto defendido por Maluhy foi a necessidade de o Brasil voltar a obter o grau de investimento das agências internacionais de classificação de risco.
Segundo ele, a perda dessa condição encarece o financiamento não apenas do governo, mas também de bancos e empresas brasileiras que precisam captar recursos no exterior. O executivo argumentou que o país deveria concentrar esforços em estabilizar a dívida e recuperar a capacidade de atrair capital estrangeiro de longo prazo.
Noronha: subsídio para arroz e feijão não precisa beneficiar os mais ricos
Ao detalhar possíveis caminhos para o ajuste fiscal, Noronha afirmou que o Brasil dispõe de espaço para revisar benefícios e renúncias tributárias, citando uma estimativa de até R$ 580 bilhões em despesas tributárias que poderiam ser avaliadas.
Como exemplo, mencionou o custo anual de aproximadamente R$ 50 bilhões associado à desoneração da cesta básica. Na avaliação do executivo, uma política mais direcionada às famílias de menor renda poderia preservar a proteção social e reduzir o custo fiscal do benefício.
Para ilustrar o argumento, Noronha observou que consumidores de renda elevada, incluindo os próprios executivos presentes no painel, também se beneficiam da desoneração de alimentos básicos.
“A gente, sinceramente, não precisava ter subsídio de cesta básica de forma generalizada, e sim pontual, para aquela camada da população que efetivamente precisa disso”, afirmou, depois de mencionar produtos como feijão, queijo, arroz e macarrão.
Segundo o presidente do Bradesco, uma revisão que concentrasse o benefício nas famílias de menor renda poderia gerar uma economia potencial de R$ 25 bilhões a R$ 30 bilhões anuais.
Noronha também chamou a atenção para os efeitos dos reajustes reais do salário mínimo sobre despesas obrigatórias, incluindo aposentadorias e benefícios assistenciais. Segundo ele, a indexação de diferentes gastos públicos amplia o impacto fiscal dos aumentos salariais acima da inflação.
O executivo ressaltou que não defendia a retirada de benefícios sociais, mas uma discussão sobre a sustentabilidade das despesas públicas e a capacidade de financiar políticas de proteção à população de menor renda.
Recuperações judiciais refletem pressão dos juros
O aumento das dificuldades financeiras das empresas também entrou na discussão. Questionado sobre a frequência de recuperações judiciais e extrajudiciais, Noronha relacionou parte das dificuldades ao custo persistente do endividamento.
Segundo ele, empresas que anteriormente operavam com níveis administráveis de alavancagem passaram a enfrentar problemas para financiar suas dívidas diante da manutenção de taxas elevadas.
O presidente do Bradesco ponderou que a recuperação extrajudicial pode representar uma alternativa menos prejudicial do que a recuperação judicial, ao permitir negociações diretas entre empresas e credores.
Para os bancos, o cenário reforça a importância da qualidade das carteiras de crédito e da capacidade de pagamento das empresas em um ambiente de crescimento limitado.
Apesar do cenário adverso, banqueiros recomendam otimismo e cautela
Na parte final do debate, os dois presidentes procuraram equilibrar os alertas econômicos com uma mensagem de confiança nas oportunidades de longo prazo do Brasil.
Noronha afirmou que os empresários precisam reconhecer as dificuldades, mas não podem deixar de investir e trabalhar. Para ele, o ajuste fiscal deve ser tratado como uma responsabilidade compartilhada entre Executivo, Congresso, Judiciário e sociedade.
“Vamos fazer o dever de casa, mas olhar para frente com otimismo”, afirmou o presidente do Bradesco, lembrando o lema de trabalho do fundador da instituição, Amador Aguiar.
Maluhy também destacou que períodos de instabilidade podem criar oportunidades para empresas preparadas, lembrando que a história dos grandes bancos brasileiros foi marcada por fusões, aquisições e decisões tomadas durante diferentes ciclos econômicos.
O presidente do Itaú, entretanto, recomendou rigor na seleção dos investimentos, sobretudo diante de um custo de capital que considera excessivamente elevado.
“Não dá para querer ser herói num cenário desafiador”, afirmou.
Para Maluhy, empresas devem preservar uma visão de longo prazo, manter disciplina na alocação de capital e evitar decisões precipitadas. O executivo observou que os empresários estão mais cautelosos em suas decisões de investimento, comportamento que considera adequado diante das incertezas econômicas.
Os dois banqueiros encerraram o debate defendendo que a recuperação da confiança e a retomada do crescimento dependem de decisões estruturais, mas também de uma postura construtiva do setor privado.
A mensagem conjunta foi de cautela no curto prazo, sem abandonar as oportunidades de investimento em uma economia que, apesar dos obstáculos fiscais e financeiros, continua oferecendo potencial de expansão em setores como energia, infraestrutura e tecnologia.
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