By Brazil Stock Guide – O grupo sueco de mineração e metais Boliden fechou acordo para adquirir a participação de controle da Votorantim na Nexa Resources em uma transação integralmente em ações que avalia a produtora latino-americana de zinco em cerca de US$ 2,03 bilhões, ampliando a presença da Boliden para além da Europa e criando um dos maiores grupos integrados de zinco do mundo.
Pelo acordo anunciado nesta quinta-feira, a Boliden adquirirá a participação de 64,68% da Votorantim na Nexa em troca de 0,25 nova ação da Boliden para cada ação da Nexa. A Votorantim receberá cerca de 21,4 milhões de ações da companhia sueca e passará a deter aproximadamente 7% da Boliden.
Com base no preço de fechamento das ações da Boliden na quarta-feira, a relação de troca implica um valor de US$ 15,29 por ação da Nexa e uma contraprestação total de cerca de US$ 1,31 bilhão pela participação da Votorantim. O valor representa um prêmio de 14,2% sobre o preço médio ponderado por volume, ou VWAP, de 20 dias da Nexa em 1º de julho, último pregão antes de notícias sobre as negociações entre as empresas movimentarem as ações, e um prêmio de 6,5% sobre a média de 20 dias até 26 de agosto.
A transação implica um valor de mercado de aproximadamente US$ 2,025 bilhões e um enterprise value de US$ 3,666 bilhões para a Nexa. Esse último valor inclui US$ 1,336 bilhão em dívida líquida reportada e US$ 306 milhões em participações de não controladores ao fim de junho.
O negócio representa uma importante mudança geográfica para a Boliden, listada em Estocolmo e cujas operações de mineração e fundição historicamente se concentraram na Europa. A Nexa opera cinco minas e três unidades de fundição no Brasil e no Peru e registrou receita de US$ 3,00 bilhões e EBITDA ajustado de US$ 772 milhões em 2025. A mineração respondeu por cerca de 85% do EBITDA da companhia.
A Boliden afirmou que a combinação a transformará em uma das maiores produtoras de zinco do mundo. Com base em estimativas da Wood Mackenzie apresentadas pela companhia, Boliden e Nexa produziriam juntas cerca de 790 mil toneladas de zinco em concentrado em 2026, ocupando a segunda posição mundial, atrás apenas das 850 mil toneladas estimadas da Hindustan Zinc e à frente da Glencore.
O grupo combinado também figuraria entre os maiores produtores mundiais de zinco refinado, com produção estimada em cerca de 1,17 milhão de toneladas em 2026, próxima à da Glencore e atrás da Korea Zinc, segundo os mesmos dados da indústria.
Com a Nexa, a Boliden passará a controlar importantes ativos latino-americanos, incluindo as minas de Vazante e Aripuanã, no Brasil, Cerro Lindo, no Peru, e a fundição de Cajamarquilla, nos arredores de Lima. Cajamarquilla tem capacidade anual de produção de aproximadamente 345 mil toneladas de metal refinado e é descrita pela Boliden como a maior fundição de zinco das Américas e a quinta maior do mundo.
Para a Votorantim, a operação representa a troca do controle direto da Nexa por uma participação estratégica relevante em uma produtora global de metais de maior porte, e não uma saída do setor. O grupo brasileiro pretende permanecer como acionista de longo prazo da Boliden e terá o direito de indicar um representante para o conselho de administração da companhia sueca.
A operação com a Nexa é mais um capítulo da transformação de longo prazo da Votorantim de um conglomerado industrial tradicional em uma holding diversificada de investimentos. O próprio grupo descreveu o período entre 2015 e 2021 como uma transição “de conglomerado industrial para uma holding de investimentos”, processo que incluiu o IPO da Nexa em 2017, a combinação das operações brasileiras de aços longos com a ArcelorMittal e a fusão da produtora de celulose Fibria com a Suzano em 2018, além da abertura de capital da produtora de alumínio CBA em 2021, vendida à Chinalco.
Mais recentemente, a Votorantim ampliou seus investimentos em áreas como infraestrutura, energia renovável, imóveis e farmacêutica. A transferência do controle da Nexa se encaixa nessa estratégia mais ampla: a Votorantim abre mão do controle direto da mineradora, mas mantém exposição ao setor por meio de uma participação de aproximadamente 7% na Boliden e de representação no conselho da companhia sueca.
A maior parte das ações da Boliden recebidas pela Votorantim ficará sujeita a períodos escalonados de lock-up. Vinte e cinco por cento ficarão bloqueadas por um ano, outros 25% por dois anos e outros 25% por três anos. O quarto restante ficará livre de restrições a partir do fechamento.
A Boliden espera que a aquisição tenha efeito positivo imediato sobre o lucro por ação, acrescentando mais de 8% com base nas estimativas para 2026, apesar da diluição de aproximadamente 7% provocada pela emissão de novas ações para a Votorantim.
Boliden e Nexa registraram EBITDA combinado de cerca de US$ 4 bilhões nos 12 meses encerrados em junho, dos quais aproximadamente US$ 1,1 bilhão foram gerados pela Nexa, segundo apresentação da companhia sueca.
Minoritários receberão oferta em dinheiro
Os investidores minoritários detêm os 35,32% restantes da Nexa, cujas ações são negociadas na Bolsa de Nova York. Após concluir a aquisição da participação da Votorantim, a Boliden se comprometeu a lançar uma oferta voluntária em dinheiro pelas ações da Nexa que ainda não possuir.
O preço em dinheiro dessa oferta ainda não foi fixado em US$ 15,29. Ele será determinado com base na mesma relação de troca de 0,25 acordada com a Votorantim e no preço médio ponderado por volume das ações da Boliden nos 20 pregões imediatamente anteriores ao fechamento.
Com isso, o preço final oferecido aos acionistas minoritários da Nexa dependerá da cotação da Boliden mais próxima da conclusão da operação e poderá ser diferente do valor atualmente implícito.
A Boliden deverá lançar a oferta em até 30 dias após o fechamento, ou em até 60 dias em determinadas circunstâncias. A companhia também terá de realizar ofertas públicas obrigatórias para aquisição de participações minoritárias em algumas subsidiárias da Nexa listadas no Peru.
O grupo sueco já garantiu uma linha de financiamento-ponte totalmente comprometida de US$ 2 bilhões, que poderá ser utilizada para financiar a oferta aos minoritários da Nexa, as ofertas no Peru e eventuais necessidades de refinanciamento dentro da Nexa.
A conclusão da operação está prevista para o primeiro trimestre de 2027 e ainda depende de aprovações regulatórias e de votações de acionistas da Boliden e da Nexa. Os acionistas da Boliden precisarão aprovar, por maioria simples, a emissão das novas ações destinadas à Votorantim.
A Nexa deverá permanecer como uma entidade jurídica separada e continuar listada na Bolsa de Nova York após a transação. A Boliden pretende consolidar integralmente a companhia em suas demonstrações financeiras e reportar a Nexa como um segmento de negócios separado.
A atual administração da Nexa deverá permanecer, em grande parte, em seus cargos, enquanto quatro dos sete integrantes do novo conselho da companhia deverão ser ligados à Boliden.
Durante os três anos posteriores ao fechamento, novas aquisições de ações da Nexa pela Boliden ou determinadas operações que possam facilitar uma mudança de controle dependerão, salvo algumas exceções, da aprovação de um comitê independente e sem conflito de interesses formado por conselheiros da Nexa.
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