A Cosan ergue uma fortaleza para impedir que a crise financeira da Raízen, sua joint venture com a Shell, contamine o restante do grupo.
O prejuízo de R$5,8 bilhões no quarto trimestre de 2025 foi dominado pelo impacto da empresa de etanol e distribuição, que terminou o ano com cerca de R$55 bilhões em dívida líquida.
Mas o resultado revela algo mais interessante do que um trimestre ruim. Sugere que a Cosan começou a reorganizar sua estrutura financeira para evitar que os problemas da Raízen se espalhem pelo restante do conglomerado.
O primeiro movimento é contábil. A Cosan reduziu o valor de sua participação na Raízen a zero. À primeira vista, trata-se apenas da aplicação das regras de equivalência patrimonial: quando as perdas acumuladas superam o valor do investimento, ele precisa ser baixado.
A implicação prática, porém, é mais relevante. Uma vez zerado o investimento, novas perdas da investida deixam de afetar automaticamente o resultado da holding — a menos que ela assuma obrigações financeiras adicionais.
Na prática, isso cria um limite contábil para o contágio. A partir desse ponto, prejuízos adicionais da Raízen permanecem dentro da própria empresa, sem se propagar diretamente para o balanço da Cosan.
O segundo movimento foi financeiro. Com R$10,27 bilhões levantados em capital, principalmente com investidores ligados ao BTG Pactual e à Perfin, a holding fundada por Rubens Ometto pré-pagou cerca de R$6,2 bilhões em dívidas, reduzindo a alavancagem corporativa.
Durante o call com investidores, o CEO Marcelo Martins foi ainda mais claro: o objetivo da companhia é zerar a dívida da holding.
Essa meta muda a lógica de funcionamento do grupo. Uma holding sem dívida deixa de depender dos dividendos de suas subsidiárias para honrar obrigações financeiras. Em outras palavras, dificuldades em uma empresa específica deixam de representar risco sistêmico para todo o conglomerado.
Nesse contexto, a decisão de não aportar recursos na Raízen neste momento ganha um significado adicional. Ao priorizar a desalavancagem da controladora, a Cosan sinaliza que a saúde financeira da holding vem antes de qualquer tentativa de estabilizar a joint venture.
Historicamente, a Cosan operou como um alocador agressivo de capital, usando a holding para financiar expansão em logística, energia e infraestrutura. Agora, a estratégia parece diferente: fortalecer o topo da estrutura e permitir que cada empresa enfrente seus próprios ciclos – ou o próprio caos.
Nada disso resolve automaticamente os problemas da Raízen. Com dezenas de bilhões de reais em dívida e um modelo de negócios exposto a ciclos de commodities e investimentos intensivos de capital, a joint venture continuará sendo uma variável central do grupo.
Mas, depois de duas décadas construindo um império industrial, a Cosan parece determinada a garantir que a crise de um ativo — mesmo um tão grande quanto a Raízen — não determine o destino de todo o conglomerado.
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