O capital sempre gostou de boas histórias. A diferença é que, agora, a boa história depende de algo muito mais relevante do que uma embalagem bonita na prateleira. Para chamar a atenção dos investidores, uma tese de investimento tornou-se parte central do próprio produto.
Essa é uma das ideias mais provocativas defendidas por Jeremy Giffon, investidor ligado ao universo de private markets e tecnologia nos Estados Unidos, em uma longa conversa com Patrick O’Shaughnessy, fundador da Colossus, host do podcast Invest Like the Best e fundador e CEO da gestora Positive Sum.
O episódio, que saiu na quarta-feira, superou 1,2 milhão de visualizações no X em pouco mais de 24 horas – um sinal de que a discussão ultrapassou o nicho tradicional de venture capital e virou parte da própria dinâmica que Giffon tenta explicar: ideias financeiras, quando bem embaladas, hoje circulam como conteúdo de massa.
Giffon argumenta algo simples: em fundos de longo prazo, o retorno em dinheiro pode levar uma década para aparecer. Até lá, o gestor precisa manter seus investidores engajados, sustentar a atenção e vender uma narrativa convincente sobre o futuro. Em outras palavras, precisa vender storytelling.
Isso vale para fundos. Vale para startups. Vale para empresas de software tentando provar que ainda são relevantes na era da inteligência artificial. E vale também para fundadores que precisam convencer o mercado de que estão no começo de uma nova curva – mesmo quando a empresa já tem seis ou sete anos de vida.
O ponto de Giffon é que o mercado não olha apenas para números absolutos. Ele olha para o filme. Uma companhia antiga, que só agora começou a acelerar, pode parecer em fim de ciclo. A mesma companhia, se reembalada como uma tese recente de inteligência artificial, pode parecer uma das histórias mais instigantes para o mercado.
Essa assimetria ajuda a explicar por que tantos ativos privados vivem hoje uma disputa pela construção de uma narrativa mais convincente. O investidor passa a comprar a narrativa de futuro – em alguns casos, um terreno na Lua. E, em mercados nos quais liquidez é rara e marcação a mercado é imperfeita, a qualidade dessa versão importa muito.
Giffon chama atenção para uma forte tendência: a timeline das redes sociais virou o novo jornal global do capital. O X (antigo Twitter), podcasts, vídeos curtos, posts e sites ligados a bancos funcionam como uma rede informal de precificação. Ideias que viralizam passam a influenciar rodadas, valuations, reputações e até decisões de política pública.
Há aqui uma implicação desconfortável para investidores tradicionais. O mercado continua buscando assimetrias, mas parte delas não está mais apenas em planilhas, balanços ou modelos. Está na capacidade de perceber qual narrativa será adotada antes dos outros – e qual será descartada como velha antes mesmo de ser economicamente falsa.
Isso não significa que fundamentos desapareceram. Significa que o caminho até eles ficou mais mediado por atenção. Uma tese bem escrita, no momento certo, pode organizar bilhões de dólares ao seu redor. O que antes era um memorando interno de investimento hoje pode virar um manifesto público. O capital, como diz Giffon, corre atrás da bola.
Para fundadores de startups, a consequência é direta: em um ambiente mais volátil, levantar muito capital pode reduzir, e não aumentar, a liberdade. Quando a empresa aceita rodadas caras, investidores demais e cláusulas duras, ela pode ficar presa à promessa de crescer a qualquer custo – mesmo quando o melhor caminho seria mudar de rota, cortar custos ou operar com lucro por algum tempo. Em um mercado dominado por histórias, a pior posição é ficar preso a uma história que não serve mais.
É uma leitura exagerada? Talvez. Mas ela ajuda a explicar o desconforto de uma era em que um post, um podcast ou um PDF podem alterar a percepção de valor mais rapidamente do que um balanço trimestral. A timeline não substituiu o mercado. Mas passou a ser uma de suas salas de negociação.
Para o Brasil, a lição é menos distante do que parece. Companhias abertas, fundos, bancos, startups e grupos empresariais também disputam narrativa o tempo todo. Fintechs, como plataformas de acesso. Varejo, como omnichannel. Empresas em crise, como turnaround.
A pergunta, portanto, deixou de ser apenas qual empresa cresce mais ou tem melhor margem. É também qual empresa consegue se encaixar na história que o capital quer ouvir naquele momento. A diferença entre essas categorias pode mover capital. Pode abrir ou fechar janelas de financiamento. Pode sustentar valuation. Pode acelerar uma venda. Pode também esconder fragilidades por tempo demais.
A boa análise de mercado precisa fazer duas perguntas ao mesmo tempo. A primeira é a antiga: os números param de pé? A segunda é cada vez mais urgente: qual narrativa está fazendo esses números parecerem melhores ou piores do que são?
No fim, Giffon não está dizendo que narrativa substitui retorno. Está dizendo que, antes de o retorno aparecer, alguém precisa manter a história viva. E essa história hoje nasce menos nas salas fechadas de investimento e mais na rede social que todo mundo finge não levar tão a sério. O capital ainda segue o dinheiro. Mas, antes disso, segue quem consegue capturar a atenção e o tempo dos outros.
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