# MBRF informa valor da arbitragem sem dimensionar potencial bilionário da disputa

*Comunicado cita R$ 60 milhões para cálculo de taxas, enquanto simulação baseada em laudo aponta diferença de bilhões na troca de ações.*

- Published: 2026-11-11
- Section: Insights
- Tags: Fundos, MBRF
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**By Brazil Stock Guide —** A MBRF informou ao mercado os valores atribuídos à arbitragem que questiona a incorporação das ações da BRF pela Marfrig, mas não apresentou uma estimativa do impacto econômico de uma eventual decisão desfavorável. O comunicado de 22 de outubro cita R$ 60 milhões como referência para calcular taxas administrativas.

Os fundos Nova Almeida e Latache IV instauraram o procedimento contra Marfrig e BRF na Câmara de Arbitragem do Mercado (CAM), vinculada à B3, para contestar os termos da operação. Eles questionam a relação de troca — quantas ações da Marfrig receberam por ação da BRF — e pedem o desfazimento da transação e a reparação de supostos prejuízos.

O comunicado informa que os danos alegados pelos fundos serão quantificados em uma etapa posterior, caso seja reconhecido o direito à reparação. Assim, os R$ 60 milhões não representam o custo da arbitragem nem estabelecem um limite para eventual indenização.

Esse montante reúne pretensões dos dois lados: R$ 10 milhões correspondem à estimativa da disputa apresentada pelos fundos, enquanto os outros R$ 50 milhões foram atribuídos pelas companhias ao pedido de indenização que fizeram contra os requerentes.

A dimensão econômica da discussão aparece na comparação entre a relação de troca adotada e uma referência alternativa calculada pela Apsis, contratada pelas empresas. Na operação, cada ação da BRF deu direito a 0,8521 ação da Marfrig. Já a avaliação dos patrimônios líquidos das duas companhias a preços de mercado, incluída no protocolo da transação, apontou 2,26148 ações da Marfrig por ação da BRF.

Aplicando o segundo índice às aproximadamente 750,8 milhões de ações da BRF elegíveis à troca previstas no protocolo, seus titulares receberiam cerca de 1,698 bilhão de ações da Marfrig, ante 639,7 milhões pelo índice negociado. A diferença seria de 1,058 bilhão de ações, ou 165,4%. Multiplicada por R$ 8,79458, valor por ação da Marfrig calculado na avaliação da Apsis, ela equivaleria a aproximadamente R$ 9,3 bilhões.

A conta bilionária é uma simulação da distância entre os critérios, e não uma estimativa de condenação. Pressupõe a aplicação integral do índice alternativo a todas as ações elegíveis e não incorpora ajustes posteriores, os dividendos considerados na negociação ou os efeitos de uma emissão adicional sobre o valor por ação. Os documentos analisados também não demonstram que eventual indenização beneficiaria todos os antigos minoritários da BRF.

O próprio protocolo reconhece que o índice da Apsis seria mais vantajoso aos acionistas da BRF. Essa referência, porém, foi elaborada para a comparação prevista no artigo 264 da Lei das Sociedades por Ações e vinculada ao direito de retirada dos acionistas dissidentes. O documento não a estabelece como relação obrigatória para a operação nem como parâmetro automático de reparação.

Segundo o resumo da arbitragem divulgado pelas companhias, os fundos alegam falta de independência dos comitês especiais e dos assessores financeiros, suposto conflito de interesses e uma relação de troca desfavorável aos minoritários da BRF. Pedem a invalidação das deliberações das assembleias que aprovaram a operação, em agosto de 2025, o desfazimento dos atos de fechamento e a reparação dos prejuízos que afirmam ter sofrido.

As companhias rejeitam as acusações e defendem a regularidade da transação. O protocolo informa que a relação de troca foi negociada por comitês independentes, com apoio de assessores externos e uma combinação de critérios de avaliação. A negociação também considerou distribuições de dividendos de R$ 3,52 bilhões pela BRF e de R$ 2,5 bilhões pela Marfrig. Marfrig e BRF acusam os fundos de abuso dos direitos de acionista e de buscar indenização por supostos danos, também sujeitos a apuração.

Procurados, a MBRF e os fundos não se manifestaram até a publicação desta reportagem. O espaço permanece aberto para seus posicionamentos.

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Source: Brazil Stock Guide, https://brazilstockguide.com/br/insights-br/mbrf-informa-valor-da-arbitragem-sem-dimensionar-potencial-bilionario-da-disputa/