# Cochrane, de Stanford, considera coerente proposta de Lara Resende para reduzir juros *Referência teórica do economista brasileiro reconhece fundamento na proposta, mas cobra compromissos fiscais duradouros.* - Published: 2026-11-03 - Section: Insights - URL: https://brazilstockguide.com/br/insights-br/cochrane-stanford-proposta-lara-resende-reducao-juros/ ![](https://i0.wp.com/brazilstockguide.com/wp-content/uploads/2026/11/Cochrane_2023.png?fit=1642%2C958&ssl=1) *Foto/Photo: Fundação Bradley (reprodução/reproduction).* **By Brazil Stock Guide —** John Cochrane, pesquisador sênior da Hoover Institution, ligada à Universidade Stanford, classificou como “economicamente sofisticado” e coerente o argumento de André Lara Resende para reduzir os juros brasileiros. Uma das referências intelectuais do economista brasileiro, Cochrane reconhece que juros menores podem aliviar o custo da dívida pública sem necessariamente acelerar a inflação. Sua avaliação, porém, está condicionada à credibilidade fiscal e inclui ressalvas importantes à execução da proposta. No artigo *Fisher and Resende in Brazil*, publicada nesta tarde no Substack, Cochrane examina a possibilidade de o Brasil interromper uma dinâmica em que juros reais elevados agravam o endividamento e alimentam dúvidas sobre a sustentabilidade das contas públicas. Ele concorda que reduzir as despesas financeiras, sem deteriorar o resultado primário, melhoraria substancialmente a situação fiscal. A questão decisiva, afirma, é se o Banco Central consegue produzir esse resultado apenas reduzindo a Selic. Ex-professor da Universidade de Chicago e ex-presidente da American Finance Association, Cochrane é autor de *Asset Pricing*, pelo qual recebeu o prêmio Paul A. Samuelson do TIAA-CREF Institute, e de *The Fiscal Theory of the Price Level*. Neste último, desenvolve uma abordagem em que a estabilidade dos preços depende da expectativa de que receitas futuras, descontadas as despesas, sustentem as obrigações do governo. A ligação com Lara Resende antecede a controvérsia atual. O brasileiro já discutia a Teoria Fiscal do Nível de Preços e a hipótese neofisheriana em *Juros, moeda e ortodoxia*, obra publicada em 2017. Em entrevista posterior ao *Valor Econômico*, atribuiu explicitamente a Cochrane a conjectura de que a relação entre juros e inflação poderia ser positiva, contrariando a interpretação convencional. Agora, uma das referências dessa revisão intelectual avalia sua aplicação à política econômica brasileira. Na proposta examinada, Lara Resende defende a criação de um conselho fiscal e monetário, responsável por estabelecer metas conjuntas para as duas políticas. A transição incluiria uma redução gradual da taxa básica, ao longo de aproximadamente 12 meses, até perto de 7,5% ao ano. Posteriormente, salvo exceções autorizadas pelo conselho, os juros operariam numa faixa entre a meta de inflação e o crescimento nominal potencial da economia — estimada por ele entre 3% e 5,5%. Cochrane reconhece fundamento teórico para a estratégia. Quando juros maiores elevam as despesas financeiras sem que o governo ofereça perspectiva de resultados fiscais futuros capazes de pagá-las, podem agravar a pressão inflacionária. Pela mesma lógica, juros menores poderiam aliviar essa pressão. A condição central é preservar a economia obtida: o governo não poderia comprometer o ganho fiscal com novas despesas ou reduções de tributos. A composição da dívida brasileira também favorece parte do argumento, segundo o economista. A presença expressiva de títulos vinculados à Selic permite reduzir mais rapidamente as despesas financeiras quando a taxa básica cai. Além disso, enfraquece um dos mecanismos teóricos pelos quais um corte poderia provocar inflação no curto prazo: a valorização de títulos prefixados de longo prazo já nas mãos dos investidores. Cochrane considera o argumento relevante, mas ressalva que outros canais inflacionários podem continuar operando. Sua principal cobrança está no compromisso fiscal. Metas para quatro ou cinco anos e promessas de racionalização das receitas e despesas seriam insuficientes para assegurar confiança duradoura. A proposta precisaria convencer investidores de que o Brasil produzirá resultados primários capazes de sustentar a dívida durante anos e décadas, inclusive diante de recessões e crises. Para isso, defende reformas e instituições que tornem esse compromisso resistente às mudanças políticas e econômicas. Há também uma dúvida sobre o alcance do poder do Banco Central. Controlar a Selic nominal não significa necessariamente determinar os juros reais e os prêmios de risco exigidos pelos investidores. Se parte das taxas brasileiras reflete dúvidas sobre inflação e pagamento da dívida, esse componente pode persistir depois de um corte. Cochrane questiona ainda o uso das reservas internacionais para conter uma eventual desvalorização cambial: se a estratégia fortalecer a sustentabilidade fiscal e a confiança, argumenta, o real deveria se valorizar. Ao final, Cochrane prefere uma combinação de reformas fiscais, monetárias e favoráveis ao crescimento, para a qual identifica precedentes históricos bem-sucedidos. Afirma não conhecer precedente para o arranjo específico de Lara Resende e ressalta seu conhecimento limitado da economia e da política brasileiras. Sua avaliação reconhece, contudo, consistência numa hipótese que desafia a condução convencional da política monetária. A divergência está nas condições necessárias para transformar essa possibilidade teórica em uma política que funcione no Brasil. --- Source: Brazil Stock Guide, https://brazilstockguide.com/br/insights-br/cochrane-stanford-proposta-lara-resende-reducao-juros/